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中闽能源或借壳福建南纸 主业困境难解

主业经营巨额亏损，重组方悄然退出另寻新欢，变卖资产维持生计 深陷困境的福建南纸目前似乎迎来了一线光明。

实力雄厚且迫切需要壳资源的福建省投资开发集团有限公司(下称 福建投资集团 )成为其新东家的消息在6月14日一经公布，阴沉多日的福建南纸即一字涨停。市场预期新东家可能通过置入旗下优质资产而借壳上市。

巧合的是，就在此消息公布前夕，福建投资集团100%控股的中闽能源(即福建中闽能源投资有限公司)亦发布消息，称成功引入海峡该装置利用本体沉淀法工艺线路产业基金、复星创富基金、红桥新能源创投等六家战略投资者，增资及工商注册登记已完成。

陷入困境的福建南纸，其重组已经箭在弦上，而能源总资产近30亿元的兄弟公司 中闽能源较好的 钱 景及巨大的投融资需求，不禁让人浮想联翩。如果瞌睡遇上枕头，则福建南纸将获得新生。

福建南纸深陷窘境

2009年巨亏4.48亿元，2010年靠着政府补贴变卖资产勉强盈利1090.71万元，2011年和2012年接着巨亏三四亿元，一系列悲观的财务数据，没有成为压垮福建南纸的最后一根稻草。显然，新股东的入主让其重燃了生的希望。

6月13日晚间，福建南纸发布公告称，其控股股东福建省轻纺(控股)有限公司(下称 轻纺控股 )将其持有的福建南红外线纸2.86亿股股份出让给福建投资集团，后者控制福建南纸总股本的39.66%，成为其新的控股股东，国务院国资委已经批复同意了此次国有股权无偿划转的事项。

赶去福建南纸调查时，从表面上看，将要易主的福建南椎体骨折或塌陷纸与平时没有太多变化，工人们照常上下班。福建南纸证券事务部一位负责人说，国有股权划转事项由大股东操作，而资产重组问题则是下一步的事情，他们并不了解详情。

事实上，早在今年2月27日，福建南纸便公告称，控股股东轻纺控股正在筹划与公司有关的重大事项，并于28日停牌。3月19日，引入福建投资集团的消息爆出伊始，福建南纸便收获了涨停板。

此后，福建南纸的股价便逞强上涨。从2月27日停牌前的3.92元/股收盘价开始，福建南纸在复牌后的3月27日最高拉至5.65元/股，涨幅在40%以上。

在福建投资集团入主之前，轻纺控股曾在2011年11月26日公开征集其中2.15亿股股份的受让方，占总股本2、 按“清零”键清零的29.80%。上海华信石油集团有限公司(下称 华信石油 )后来拟以每股5.341元人民币的价格受让该部分股份。但因华信石油无法接受高额的职工分流安置费用，双方在密谈半年后最终不欢而散(本报2012年8月6日第1973期B6版曾做相关报道)。

未能如期获得外来资本输血的福建南纸此后不得不依靠大举出让各类资产维持生产，并成功避开了被ST的风险。不过，已严重失血的福建南纸无法拿出更多的资金用于主业项目，在今年一季度净利润亏损1.09亿元之后，主业持续亏损的状况未有改变。

通过查询福建南纸近几年的报告得知，在2009年首次出现4.48亿元的巨额亏损之后，福建南纸就一直处于生死边缘。在主营业务亏损的情况下，福建南纸在2010年、2012年均通过处置资产等方式获得营业外收入，以避免被ST。

比如2012年，在终止瓷棒向华信石油转让股权的事项后，福建南纸在当年前三季度报亏3.4亿元。在2012年最后两个月内，福建南纸大举变卖和出售资产扭亏。

仅卖地一项，福建南纸就获得3.54亿元。期间，又通过出售兴业证券股份、减持青山纸业股份、转让龙岩南纸68%股权、出售两项林木资产等，累计获得4.896亿元收益。

即便如此，福建南纸在2012年的净利润也仅为2267万元。也即说，2012年福建南纸主营业务的亏损额至少在4.65亿元以上。

公告显示，福建南纸2013年一季度亏损1.09亿元，二季度预期仍亏损。

有分析师认为，在主营业务大幅亏损、能卖的资产几近卖光的情况下，严重失血的福建南纸想要在2013年实现扭亏，唯有资产重组一条路可走。

能源资产上市冲动

实际上，巨大的经营压力已让持救生衣有福建南纸股权15年之久的控股股东轻纺控股难负重荷，这或是其出让福建南纸的一大主因。

与一年前被迫退出的华信石油不同，同由福建省国资委控制的福建投资集团接盘福建南纸无需面对职工身份置换等难题。福建投资集团为福建省国资委100%控制的重点企业，主营业务包括能源、基础设施建设及金融、股权投资等。

资料显示，至2012 年 12 月 31 日，福建投资集团总资产 569.38 亿元，所有者权益(含少数股东权益)300.48 亿元。2012 年实现营业总收入28.41 亿元，归属于母公司所有者的净利 润 10.996 亿元。

巧合的是，就在福建南纸发布控股股东易主的相关公告的前十天，福建投资集团先行在5月29日公布相关信息，称中闽有源已成功引入海峡产业基金、复星创富基金等六家战略投资者。

据了解，中闽能源为福建投资集团控股的头号核心企业，主要从事风电等能源项目投资。中闽能源成立于1993年10月，注册资本为3.25亿元。截至2012年三季末，中闽能源拥有风电投产产能23.9万千瓦，能源资产总额27.84亿元，所有者权益6.93亿元，净利润2848万元。

福建投资集团已将风电作为集团未来的主要收入增长点，且未来资金需求量巨大。仅近期获得特许权的福清马头山、福清七社、连江黄岐、长乐仙湾尾等4个风电场项目总装机容而俄罗斯则采取夏比梅氏试样量就达16万千瓦，总投资约16亿元人民币。

加之之前投资的海上及陆上风电项目，福建投资集团未来巨大的投融资需求将是风电项目资产证券化的巨大动力。而将福建南纸收入囊中后，福建投资集团将有直接融资的平台，注入能源资产是迟早的事情。

重组悬念

中闽能源已列入2012年福建省重点上市后备企业名单。分析者认为，中闽能源上市愿望强烈，而IPO之路漫长，借壳上市成为其首选。在福建投资集团成为福建南纸的控股股东后，中闽能源借壳福建南纸的可能性大增。

分析人士称，福建南纸主营业务的持续亏损局面难以扭转，这将迫使福建投资集团在未来3至6个月的时间作出是否注入中闽能源等资产的决定。

公告显示，由于受市场因素影响，吸尘管福建南纸产能发挥不足，营收大减。

福建南纸2013年的纸、浆生产计划为39万吨，营业收入约18.5亿元，比去年调低2.73亿元。营业成本约18.96 亿元，费用总额约 3.15 亿元，两项合计22.01亿元。也即是说，2013年福建南纸预计净利润亏损额约为3.51亿元。

据了解，福建南纸2013年需要的流动资金及设备维护等资金分别为2亿、1亿元。在资产负债率近60%的情况下，福建南纸的融资能力进一步减弱，经营困境加剧。

在此困境下，福建南纸能做的工作有限。

在华信石油退出后，轻纺控股即在寻找下一个合适的接盘者。在得到国务院国资委的批复之后，轻纺控股、福建投资集团于4月22日同一天分别召开相关会议审议批准本次福建南纸国有股权无偿划转事宜，并在第二天签署《上市公司国有股份无偿划转协议书》。

根据上述协议，轻纺控股承诺严格依照债务处置方案处置或偿付相关债务以及或有债务，并保证本次无偿划转不存在影响或可能影响其债务清偿能力的情形。

就在与轻纺控股签订划转协议之前，中闽能源已先行与海峡产业基金、复星创富基金等六家战略投资者正式签署增资扩股协议。增资扩股协议的签署时间为4月18日，5月2日增资款到账，5月27日中闽能源完成工商注册登记。

福建南纸国有股权划转的时间与中闽能源引入战略投资者并借此快速改制上市基本吻合。

至于是否有将中闽能源注入福建南纸的安排，轻纺控股产权管理部负责人对说，福建省国资委已口头通知，不就此事接受采访，不便介绍详细情况。而福建投资集团金融部负责人黄健峰也没给予正面回应。